在经历垂直化、生鲜红利以及O2O几个周期之后，电商行业在年进入了寡头化、中心化阶段，有评论认为：强者恒强，寡头通吃的时代已经到来。

但年也有相当大的不同，一方面拼多多凭借社交渠道快速成长，无论是GMV还是营收都处高速发展态势，而另一方面，每日一淘在成立7个多月后，先后拿到共1.3亿美金的A、B两轮融资，无论在资本市场还是在用户端都出尽了风头。

关于拼多多的讨论已经许多，在此我们想着重探讨每日一淘的运营策略，并判断其未来的商业前景，以及当前的估值问题。

每日一淘模式：三分拼多多，三分三山姆会员店

根据媒体报道并结合我们的使用体验，每日一淘的模式可简单归纳为“采用前端社交分享+会员、后端产地直采+直供”，即，在前端通过会员以及社交渠道分享，获得黏性用户，而在供应链端用直采方式来获得稳定货源。

我们将此理解为：拼多多（社交电商）+山姆会员店（会员制零售）各取精华。

拼多多以社交渠道为主要传播渠道，打破PC时代电商固有的流量中心制理念，将社交渠道视为流量池，以拼团方式将社交流量和用户激活，这是拼多多高速成长的主要原因，我们无需赘述。

沃尔玛旗下的山姆会员则是通过会员方式，拉升门店的用户粘性，并改变传统商超的营收模型，用“会员费+低毛利产品”替代单一依靠商品销售的商业模式，已经成为沃尔玛三大业务之一（与沃尔玛美国、沃尔玛全球并列）。

我们也总结和盘点了财年山姆会员在整个业务板块中的优势，见下图

总门店（家）

总面积（平方英尺）

营业收入（美金）

坪效（美金/平方英尺）

山姆会员

0.8亿

亿

沃尔玛美国

7.04亿

亿

沃尔玛全球

3.7亿

亿

数据整理自沃尔玛财季报告

可以看出，在会员制的山姆会员店模式中：虽然平均门店面积与沃尔玛美国运营的商超无太大区别，但坪效却高出63%，是沃尔玛三大业务中坪效最高的业务，也即，在山姆会员的收入模型中，虽然商品毛利处于较低水平，但由于会员费以及用户粘性等因素，反而跻身为最佳营收板块。

会员零售模式的先进性在此体现。

我们再对比每日一淘，其一方面采取了山姆的会员模式，会员用户可获得更多折扣和返利，以此获得高粘性用户；而另一方面，也采取了拼多多利用社交渠道的传播手段，并加上了“分享赚钱”的会员权益，强化社交流量源的运营。

如此，以结合“拼多多+山姆会员”的优势这一模型看待每日一淘，应无太大偏差。

在今年11月，每日一淘宣布将会员模式升级为“免费邀请制”，用户无需再购买元的会员礼包，只需满足在每日一淘小程序上邀请注册粉丝数条件，便可免费成为会员。

这意味着，在社交电商+会员制零售这一模式组合中，每日一淘开始越来越侧重于社交渠道的运营，对于免会员费，我们则认为：将平台的流量成本与会员拉新进行对冲。根据业内消息，电商类App拉新成本已经在上百元左右，会员若能拉到4个以上用户便可对冲流量成本。

由此来看，我们可以得出以下结论：每日一淘的模型框架是集合了拼多多和山姆会员的优点，但在11月以后，模式开始出现调整，降低了会员门槛，吸引更多人加入并