再说纸黄金及限制开户的秘密

纸黄金大家玩了许久，许多问题还是糊里糊涂的。前段时间纸原油被干成负的，把许多人吓坏了，纷纷担心黄金白银和纸黄金白银会不会被干成负的？茶饭不思好多天；近期以六大行为首，这两天基本上所有行都陆续暂停了纸黄金的新增开户交易，后续所有行都会限制开户，又让大家头皮发麻，茶饭不思好几天，纷纷担心，要是被关门打狗了怎么办？它是好消息呢，还是坏消息呢？（大家宝贵，先说结论，与你的担心恰恰相反！这规定是银行好好保护了已入场的同学们的合法利益。）

以下是个人的分析，虽有不妥之处，但本人对结论很有信心。

纸黄金，papergold，其实是记账式黄金。什么意思呢？

我打个比方，你把钱甩给银行小妹，给老子来两公斤黄鱼。银行小妹说：大哥，我给你了，你拿回家招贼啊？两公斤黄金一套首付啊，谁知道谁惦记啊，那玩意又不写名字，丢了找到了也未必是你的啊。你就是把黄鱼脸上写上字，贼用火烧成金疙瘩，就很难证明是的了。况且，你要拿金鱼，我得去上海提货吗，这个差旅费，派去人员的工资都是要给你算到成本价里面的，这钱不少的。再说我这提货的员工要是被贼惦记了，是不是还得出高工资给他买个保险啥的，这都要给大哥算上的哈。你看现在期货价，大哥要拿现货，就得了哈。你一想，哟呵，有道理啊。

银行说这样，我给你开张欠条好不？这就是一份合约，你把钱给我，我宇宙行以自己声誉和强大实力担保，你想什么时候拿黄鱼，随时打招呼，我们准备，这鱼绝对是你的，不会是隔壁老王的，就是刻上隔壁老王的名字，我说是你的就是你的。你把这合约拿好，是您与我宇宙行的约定，受法律保护的哈。你看，我们也不想去上海扛金条回来吗，这样大家不都省事，这鱼，你要是那这个合约，就可以了，只赚您1元手续费的奥。要是到时候涨了，你要卖，也不用扛金条啊，把这个记账合约卖给我，我们把钱给您，您觉得怎么样？还可以吧？，又省事，又安全，看对了还能大赚，手续费还不高，大大的哟西！！

纸黄金，就是你与银行的合约，显示的是你有随时提取黄鱼的权利，就叫特别提货权（其实也叫特别提款权SDR，纸黄金也叫特别提款权）。你可以选择提货，可以选择不提货（所以具有期权的特性）。这份合约进行电子化之后，就是我们目前持有的电子黄金记账凭证，就叫纸黄金纸白银。

银行为什么要推出纸黄金业务？

由于黄金保值的特性，市场与广大百姓有投资保值的愿望，但是百姓的钱呢都比较零散，几百几千几万的，大伙想参与，但是门槛又太高。比如黄金期货交易，起步一手1公斤，40万。惊闻期货风险大，老百姓又不敢去上，那怎么办。银行作为著名的中介，这种拉皮条的生意岂能错过，她来了：想玩吗？想发财吗？我给你拉个皮条，山人自有妙计。你们把钱都先给我，我给你们记账，老刘元，妹子记账：老刘1g黄金凭证。就这么三三两两的，大家几千几万的凑够40万了，此时呢宇宙行特约本行冰雪聪明的，歪瓜裂枣的XX交易员去期货市场帮大家操练，赚钱了，大家按照份额多少分成；赔了呢，大家也各自按照份额承担损失。但是呢，我们交易员也不能白忙啊，他的工资和奖金还有我行提供的平台成把你就大家各自均摊了哈。这个成本就是各行纸黄金白银报的买入价和卖出价的点差，各行点差是不一样，这个其实不低，大家可以算算。只不过我们安慰自己一句，我作为一个价值投资（偷鸡）者，要的是%收益，让你1%又如何，拿走不谢。

银行给交易员是怎么交代呢，不要瞎搞，跟着上黄所黄金连续合约的波动就行了，误差控制在年度2%-3%以内。我行啊，就是开个赌场和荤场子，大家玩好，我们只收门票（手续费），不跟大家赌哈。

普通百姓购买纸黄金的交易对手是谁？

普通老百姓，包括同学们，购买纸黄金纸白银可基本上绝大部分是多头，那么大家肯定问，我们买的时候，那手机屏幕那边到底是谁卖给我的啊？这市场的空头到底是谁啊？谁卖给我的，其实是银行自己。就是你买入一份合约，相当于跟银行形成一个签约价格。手机屏幕上滚动的空头买单，是银行自己提供的报价单，就是银行自己先作为卖出方。所以你会看到，每家银行的报出来的价格虽然大体不差太多，但是都不太一样。如果大家都是和上黄所无缝对家，应该都差不多啊，但实际上工行、中行、招行、交行给出的价格都不太一样。如果你认真阅读纸黄金开户的条款，里面规定了银行很多权利，其中最大的权利就是报价权利和确定结算价格的权利。就是说一般对标上黄所金价，但是不一般的时候，就是他说多少就是多少，就这意思。场子他家开的，平时温尔文雅gentlemen，不代表他不会霸王硬上弓。

银行的交易对手又是谁呢？我们都买多，万一大涨了，银行作为空头不就赔死了吗？

如果我们绝大多数人都以多头形式购买纸黄金，而银行为了承接买入，它先行作为空头提供我们合约。那么当黄金价格大涨的时候，空头会损失惨重，就是说当银行在裸放空的时候，只要他跟随上黄所金价，那边大涨这边就会赔很惨。那银行对这种事情难道不管么？当然不是，银行同样采取措施来对冲掉自己的损失。大行作为风险厌恶型选手，一般不主动参与市场对赌，他们最喜欢的是无风险的手续费收入，就是希望你来回蹦跶，开仓平仓收取手续费。那么刚才那种情况，他们怎么办？比如个人买纸黄金，90个多头，10个敢于放空的空头，怎么办？

银行怎么对冲？

个人买纸黄金，90个多头，10个空头，怎么办？多头比空头多出了80个，这80多头的对手盘首先由银行先担任。银行进行头寸轧平之后，这80个散户多头VS银行80涨空头合约。银行不想承担损失，不会裸拿着80个空头合约，它们有自己的交易员，那这个我们手头的钱，去上海黄金期货交易所，按照对应价格立刻去买入80个多头仓位。这样他的空头合约在黄金大涨是赔的，但是他的多头合约就赚钱了，他的潜在损失就对冲掉了。银行交易员原则上不会采取主动交易，交易员的职责就是按照每时每刻头寸轧平后，是多头，他就去买入看多合约对冲；如果轧平后是空头多，那么他就平掉多头或者买入看空合约。反过来理解也是一样的。他们始终将银行平台给我们的报价和上黄所的行情变动维持在一个稳定稳定的波动区间内。

如果举国大爷大妈大哥大姐都一致看涨怎么办？

如果这种情况，那么不好意思，上黄所的小庙容不下这么多大佛，银行们就得去太平洋和大西洋对岸广阔的纽交所和伦敦现货金交易所给自己对冲了。出海了人民币可就不行了，需要换成美元去买入多头持仓合约。还是那句，全球百姓上阵，绝大多数都是死多头，国内容不下，这些多头头寸就得去国际市场上与华尔街巨头和大型黄金现货公司（就是国际市场说的大型做市商）进行对阵。那至于国际上黄金市场如何处理拥挤的多头头寸，那就是多空间的殊死搏斗了。比如，纽约金那次剧烈的逼空，就是这么一种情况。（这里面有个重要的前提：就是上黄所坚守金价与国际金价接轨的信念。）

为什么银行讨厌剧烈波动，一有大行情他就妖气漫天？

黄金白银这两种产品，只有国际市场出现快速上涨，或者快速的下跌，银行都会发出各种通知，要么就是暂停交易，向各大行的TD产品都会大幅提高保证金比例，为什么呢？因为银行这个平台在做对冲的时候，始终根据银行客户的多空情况，计算出每分钟甚至每几十秒中的多空差异，随后去期货或者现货市场买入或者卖出相应的头寸。如果行情过猛，比如一阳指或者大乌龙指，快速上涨或者快速下跌的情况出现时，一方面银行要给出平台客户即时报价，同时还有在期货市场处理自己的头寸。如果行情过快，交易员和系统跟不上的话，这个时间差将会导致银行出现一些小仓位的亏损，因为反应速度跟不上市场变化速度。所以银行呢都不太喜欢快速上涨或者快速下跌的行情，他们最喜欢四平八稳，小涨小跌，稳稳当当的市场行情，同时希望散户们多交易，多交手续费。

TD是杠杆产品，所以行情发展过快，有些猛人要是爆仓或者穿仓，银行替他们垫资还得时候催他们还钱，没赚几毛钱还惹一堆事，所以一般行情要是太剧烈，TD类产品就是反复多次提高保证金比例。

剧烈到受不鸟，就关门不开了。

为什么国家会窗口指导银行暂停纸黄金开户交易？

通过上面交易层面的分析，我们知道最有可能是三种状态，加一种可能性不大的状态

1、如果国内普通百姓一致看多黄金，银行需要去上黄所去买入看多持仓，假设上黄所还容得下这些看多的持仓，这种情况意味着大量的人民币进入了沉默状态，这些钱不去消费，也不去买房，不利于国家内循环的大政方针。

2、如果国内普通百姓疯狂看多，这问题来了，上黄所的空头吃不下这么多疯狂的多头，就得冲向国际金市（为什么呢？这就是上黄所始终坚持挂钩国际金价）去购买多头持仓。这意味着一方面会推高国家金价，同时意味着更重要的一件事情，就是大量的美元会开始从国内流出。这个银行其实无所谓，国家是坚决不能容忍的。

3、如果国内普通百姓疯狂看多，如果上黄所吞下这些头寸，防止人民币兑换成美元冲入国际市场，这时上黄所的金价就被迫与国际金价脱钩，进入独立疯狂上涨阶段，这时候就暴露了一个秘密，这些年到底超发了多少天量的人民币？这时在人民币金价上一目了然，中国百姓能把人民币计价的黄金买到月亮上去。

4、另一种不太可能的状态是什么呢？就是金价将快速下跌。我们还是从交易交付看，如果是快速下跌，银行可能会承受一些损失，但是纸黄金的交易平台式银行自己的，也就是说场子是自己开的，他因为对冲不及时可能造成的损失，完全可以通过点差转嫁到我们身上，对银行不是太大的问题。

请注意，六大行集中限制纸黄金白银开户并非自愿行为，而是一个彻底的窗口指导行为，就是被央行和银保监会要求的。那么请问央行最害怕什么？央行最害怕的就是货币沉默和美元出逃，这两个里面更害怕哪一个呢？最怕的是美元的流出。央行们水平是非常高的，所以他们未雨绸缪，是提前锁住美元出走的通道，就是他们知道自己下一步的政策对黄金的影响结果，一旦超出上黄所的干预能力，必然导致人民币换成美元，再变成做多头寸涌入国际黄金市场。

那么央行们预见了什么呢？其实央行们预见了他们将要采取的动作将导致黄金的暴涨。所以早早就把这扇资金出逃的门关起来，保证将来上黄所能有足够的干预能力，将金价控制在与国际金市接近的水平，掩盖人民币真是超发的程度。

央行们想干什么呢？他们在准备更大规模的印钞。

暂停纸黄金开户交易后对黄金价格有什么影响？

国内暂停黄金开户，其实对国际金价的影响不大。因为国内看多的人不太多的话，这些头寸出不了上黄所，肉还在锅里，暂时不会溢锅，溢了锅才叫牛逼。如果我们看明白了，知道中美央行的高度一致性，就知道新一轮的印钞比武又开始了，而黄金处在暴涨的前夜，但黎明前的一刻往往天最黑。

纸黄金有风险么？

没大的风险，但是苍蝇会不少吃。

比如上黄所金涨了%，你卖出赚了95%；再比如，你算出还要翻一倍，结果限制开仓了；清算时，比价都是，某行就是，爱卖不卖；再比如，根据国家政策要求，所有户的贵金属以市价平仓，但可能银行的对冲单还在赚大钱。所以各位心一定要大，恶心事比较多，但是心口不要赌，还是会赚的，你不要心黑就好。

其实我的配图都是认真考虑过的。